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从“调节好”到“管住” 货币供给总闸门操作变奏-

今年的中央经济工作会议对货币政策的表述有两大变化:从去年的“调节好”货币闸门变成“管住”货币供给总闸门,未提维护流动性基本稳定,而是强调保持货币信贷和社会融资规模合理增长。

记者 金嘉捷 张玉陈 婷婷 编辑 陈羽

中央经济工作会议确定,打好防范化解重大风险攻坚战,重点是防控金融风险,要服务于供给侧结构性改革这条主线,促进形成金融和实体经济、金融和房地产、金融体系内部的良性循环,做好重点领域风险防范和处置,坚决打击违法违规金融活动,加强薄弱环节监管制度建设。

中央经济工作会议强调,稳健的货币政策要保持中性,管住货币供给总闸门,保持货币信贷和社会融资规模合理增长,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定,促进多层次资本市场健康发展,更好为实体经济服务,守住不发生系统性金融风险的底线。

保持货币政策稳健中性管住货币供给总闸门

稳健中性是近年来货币政策不变的基调。专家称,与去年中央经济工作会议对比,今年对货币政策的表述有两大变化。

一是,从去年的调节好货币闸门变成今年的管住货币供给总闸门。管住的口气更为坚决,也与中央政治局会议对货币政策的方向定调一致首先要控制住宏观杠杆率,也就是债务与名义GDP的比值。兴业研究首席经济学家鲁政委向记者表示,在控制杠杆率的同时,也要保证经济一定的融资水平,所以要促进多层次资本市场健康发展,这也意味着要多增加直接融资。

二是,去年提及的努力畅通货币政策传导渠道和机制,维护流动性基本稳定,今年会议并未提及,而是强调在管住货币总供给的同时,保持货币信贷和社会融资规模合理增长。

华融证券首席经济学家伍戈认为,这说明货币政策更加关注总量调控,以及整体政策的稳健性。在实际操作层面,未来货币政策仍会相机抉择,采用预调、微调等灵活方式。

交通银行金融研究中心高级研究员陈冀说,总体来看稳健成为近年来货币政策不变的主题,充分体现了中央为稳增长营造稳定货币金融环境的决心。而货币政策具体的落实方式方法体现在中性二字上。中性服务于稳健目标,中性意味着为了稳健货币金融环境,政策可能更加灵活地运用多重工具平抑市场波动,化解金融体系中可能存在的潜在流动性风险,以保持宏观流动性总体适度和利率水平相对稳定。

陈冀预计,为了避免市场对于货币政策产生放松或收紧的方向性预期,未来一段时间,定向调整准备金率可能会替代全面调整准备金率,成为一段时期内主要调控方式。此外,用作预调和微调的逆回购、结构性工具,也会是常态的量价调控工具,以服务于中性调控。

未来打好防范化解重大风险攻坚战

中央经济工作会议提出,打好防范化解重大风险攻坚战,重点是防控金融风险。

中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼表示,在一系列严监管政策下,我国防范和化解金融风险取得明显成效,但今后一段时期,防控金融风险的压力仍然较大,今后要把防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置。

中央经济工作会议提出,要服务于供给侧结构性改革这条主线,促进形成金融和实体经济、金融和房地产、金融体系内部的良性循环。

董希淼表示,三个良性循环,既抓住了防控金融风险的牛鼻子,又具有极强的针对性,对做好今后的防控金融风险工作具有很好的指导意义。

他表示,金融业要采取更多措施加大对实体经济的支持力度,做好房地产调控同时注意满足居民合理的购房和租房需求,要继续采取措施减少资金空转,促进脱实向虚的资金进一步归位。

在交通银行首席经济学家连平看来,通常金融风险的发生,与金融机构杠杆偏高有关,需要进一步防范影子银行、同业业务、表外业务的风险。

他认为,当前金融去杠杆和挤泡沫已取得一定成效,资产泡沫已得到有效抑制。股市、债市资产价格并未处于高位,房价上涨也已经在很大程度上得到控制。与此同时,金融机构杠杆有所回落,但是仍处于偏高状态,金融去杠杆仍需稳步推进。

谈及防风险办法,国务院发展研究中心金融研究所副所长陈道富表示,要从根本上提高经济增长的质量,建立有效的宏观和金融体系的风险管理框架,短期内需要央行高度关注市场的流动性,部分风险需要通过释放和重新认知来消除,提高微观主体的风险承受能力,包括资本金、风险准备和专业能力,优化风险的分担机制等。

(上海证券报)

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